Введение:
Развитие рыночных отношений в российской экономике, направленность на интенсификацию экономического роста, усиление конкуренции и динамизма в бизнесе – все это требует повышения эффективности деятельности российских компаний.
В последнее время наметилась тенденция более широкого использования альтернативных способов привлечения финансовых ресурсов, появились объективные предпосылки к использованию компаниями долгосрочных источников финансирования. К таким предпосылкам относятся, в частности, макроэкономическая стабилизация, подтвержденная крупнейшими мировыми рейтинговыми агентствами, развитие российского финансового рынка и его инфраструктуры, изменения в законодательстве, упрощающие и оптимизирующие процедуру привлечения капитала. В рыночной экономике одной из главных проблем, стоящих перед любой компанией, является проблема привлечения ресурсов под финансирование новых или поддержание уже имеющихся у нее инвестиционных проектов.
В задачи финансового управления входит политика внешних заимствований компании. Преследуя цели стратегической устойчивости и эффективности, компании стремятся к улучшению ее структуры, заменяя текущую задолженность на долгосрочные обязательства. Решение этой задачи, а также повышения уровня ликвидности и финансовой автономии можно обеспечить на базе реализации политики структурного роста компании, которая должна привести к увеличению масштабов продаж и уровня прибыли.
Глава 3:
Совместными глобальными координаторами и андеррайтерами размещения вы¬ступали МДМ-Банк и Credit Suisse First Boston. Все предложенные 204,7 млн. ак¬ций были размещены по цене 0,62 долл. США за акцию среди российских и инос¬транных частных и институциональных инвесторов. Акции прошли процедуру листинга на биржах ММВБ и РТС.
В результате размещения Корпорация получила рыночную оценку своей стои¬мости — капитализация «Иркута» составила 545 млн. долл. США. Количество ак¬ций «Иркута», находящихся в свободном обращении (free float), достигло 28%. Исходя из установленной цены, стоимость пакета, приобретенного инвестора¬ми в рамках предложения, составила 127 млн. долл. США. Часть привлеченных средств была направлена на приобретение 75,46% акций разработчика авиаци¬онной техники ОАО «ОКБ им. А. С. Яковлева».
В результате проведенного размещения изменилась структура акционеров Об¬щества. Доля менеджмента снизилась и составила 52,9%, доля АХК «Сухой» со¬кратилась до 13,2%. Доля институциональных и частных инвесторов возрос¬ла до 28,4%.
В декабре 2004 года Корпорация «Иркут» учредила спонсируемую программу американских депозитарных расписок (АДР) первого уровня. В соответствии с программой инвесторы могут конвертировать в американские депозитарные расписки до 40% уставного капитала Корпорации «Иркут».
По условиям программы коэффициент обмена АДР/акция составляет 1:30. Обращение депозитарных расписок осуществляется на внебиржевом рын¬ке США. Символ депозитарной расписки Корпорации «Иркут» SICRY. Банк депозитарий программы АДР — The Bank of New York. Согласно американ¬скому законодательству владельцами АДР могут быть институциональные инвесторы, профессиональные участники рынка ценных бумаг, а также фи¬зические лица.
Программа АДР первого уровня не предполагает привлечения дополнительно¬го капитала, она направлена на расширение круга инвесторов Корпорации и снижение их рисков, повышение ликвидности обращающихся ценных бумаг, усиление позиций Корпорации на международных финансовых рынках и в ко¬нечном итоге — повышение капитализации компании.
Несмотря на новизну программы, уже в январе 2005 года была совершена пер¬вая сделка, а к маю было выпущено около 270 тысяч депозитарных распи¬сок — таким образом, капитализация программы на конец мая составила око¬ло 4,5 млн. долл. США.
Корпорация «Иркут» выпускает облигации. Облигационные займы Корпорации, выпущенные в 2002 году общим объемом 2,1 млрд. руб., продолжают стабильно входить в десятку наиболее лик¬видных выпусков облигаций в России. Корпорация «Иркут» своевременно осу¬ществляет выплату купонного дохода по облигациям. В 2004 году было выплаче¬но 59 838 000 руб. купонного дохода по облигациям серии А01 и 254 310 000 руб. по облигациям серии А02.
Заключение:
Заканчивая обсуждение вопросов оценки требуемой доходности заемного капитала, сделаем соответствующие выводы по данной дипломной работе.
Таким образом, понимая под структурой капитала соотношение заемного и собственного капитала, а также, имея целью своей деятельности повышение рыночной стоимости компании, финансовый менеджер стоит перед задачей выбора оптимального соотношения двух составляющих капитала компании. Менеджменту компании необходимо вывести соотношение заемного и собственного капитала в некоторую зону оптимальности, а затем удерживать его в этой зоне под влиянием меняющейся окружающей среды.
Различные теории по этому поводу дают зачастую противоречивые рекомендации. Классическая теория ММ утверждает о независимости стоимости компании от структуры капитала. Другие многочисленные исследования, хотя и не дают точного рецепта относительно формирования и изменения соотношения собственного и заемного капиталов, вместе с тем, делая акценты на том или ином аспекте, утверждают все же, что искомая зависимость существует. Второй возможный вывод заключается в том, что решения по планированию и формированию структуры капитала очевидно принимаются на основе анализа большого количества внутренних и внешних контролируемых и неконтролируемых менеджерами компании факторов.
Полезными в практической деятельности могут оказаться все рассмотренные нами модели. И теория стационарного соотношения и модели, учитывающие влияние на структуру капитала корпоративного контроля, наличия асимметричной информации, агентских издержек различного рода, интересов стэйкхолдеров компании и т.д. Эти модели позволяют более широко взглянуть на проблему планирования структуры капитала.