Введение:
Сегодня для принятия эффективных управленческих решений собственникам и руководству предприятия часто тре¬буется информация о стоимости бизнеса. В проведении оценоч¬ных работ заинтересованы и другие стороны: государственные структуры (контрольно-ревизионные и другие органы), кредит¬ные организации, страховые предприятия, поставщики, инвесто¬ры и акционеры.
Развитие рыночной экономики как способа осуществления хозяйственной деятельности человека привело к созданию специфической системы распределения финансовых ресурсов - фондового рынка. Его функционирование обеспечивает приток денежных средств в наиболее эффективные инвестиционные проекты, наиболее перспективные отрасли, способствуя эффективному развитию национальной экономики в целом. Отличительной чертой фондового рынка является его демократичность, т.е. максимальная доступность его инструментов в сочетании с высокой объективностью их оценки.
Такой сегмент фондового рынка как рынок корпоративных акций позволяет инвесторам участвовать в доходах наиболее прибыльных и перспективных компаний, организованных в форме открытых акционерных обществ. Привлечение инвестора сегодня является одной из наиболее актуальных задач развития российского фондового рынка. Данная задача требует решения методологических проблем, в частности, проблемы справедливой, научно-обоснованной оценки акций отечественных компаний. Наличие подходов к проведению подобной оценки будет способствовать росту доверия к фондовому рынку со стороны потенциальных инвесторов, поможет им избежать неоправданного риска вложений в этот наиболее доходный инструмент фондового рынка.
Экономическая природа обыкновенной акции обладает спецификой, которая обуславливает высокую неопределенность, связанную с ее оценкой, и соответствующие трудности на пути научных исследований в этой области. Создание современной теории ценообразования на рынке капитальных активов было отмечено рядом Нобелевских премий ее авторам. Основные подходы к оценке стоимости обыкновенных акций рассматриваются в рамках теории инвестиций и корпоративных финансов и отражены в трудах У. Шарпа, Г. Марковича, Д. Тобина, М. Гордона, Ф. Блэка, М. Скоулза, Р. Брэйли, С. Майерса, а также других ученых и специалистов.
Данная работа состоит из двух глав, теоретической и практической (расчетной).
В первой главе рассматриваются общие вопросы оценки стоимости 100% пакета акций, включающие в себя правовые аспекты оценки, основные требования к проведению оценки; принципы оценки 100% пакета акций предприятия (бизнеса), основные подходы и методы оценки стоимости 100% пакета акций предприятия, особенности анализа и оценки акций, согласование результатов оценки.
Вторая глава является практической. В ее рамках осуществляются оценка 100% пакета акций российской компании ОАО «Ромашка».
Знание основ оценки стоимости предприятия (бизнеса) и уп¬равления ею, умение применять на практике результаты такой оценки — залог принятия эффективных управленческих реше¬ний, достижения требуемой доходности предприятия, что свидетельствует об актуальности выбранной темы дипломной работы.
Итак, сегодня для принятия эффективных управленческих решений собственникам и руководству предприятия часто требуется информация о стоимости бизнеса.
Глава 2:
Наибольший вклад в добычу нефти обеспечивают нефтяные месторождения Уральского и Приволжского федеральных округов, на долю которых в 2009 году приходилось соответственно около 63% и 20,7% совокупной добычи по стране.
Основной объем добычи нефти приходится на 9 вертикально-интегрированных нефтяных компаний.
По итогам 2009 года из всех вертикально-интегрированных нефтяных компаний рост добычи отмечался в ОАО «АНК «Башнефть» (104,2% к 2008 году), ОАО «НК «Роснефть» (102,1%), ОАО «НК «ЛУКОЙЛ» (102,1%), ОАО «НК «ТНК-ВР Холдинг» (102,1%), ОАО «Татнефть» (100,2 процента). При этом в декабре 2009 года по сравнению с декабрем 2008 года положительная динамика по добыче нефти наблюдалась у большинства нефтяных компаний (за исключением ОАО «НК «Русс Нефть» (89,3%), ОАО «Сургутнефтегаз» (97,1%), ОАО «НГК «Славнефть» (97,9 процента)).
В 2009 году рост добычи нефти обеспечен за счет ввода Ванкорского (ОАО «НК «Роснефть») и Южно-Хыльчуюского (ОАО «НК «ЛУКОЙЛ») месторождений, а также за счет ранее введенных Уватского, Каменного, Верхнечонского проектов (ОАО «НК «ТНК-ВР Холдинг») и выхода в декабре 2008 года на круглогодичную добычу проекта «Сахалин-2».
28 декабря 2009 года осуществлен пуск в эксплуатацию первой очереди нефтепроводной системы «Восточная Сибирь – Тихий океан» (ВСТО) от Тайшета до Сковородино и начата отгрузка из спецморнефтепорта Козьмино первого танкера с нефтью сорта «ВСТО» на экспорт.
В июне 2009 года началось строительство Балтийской трубопроводной системы – 2 по маршруту г. Унеча (Брянская область) – г. Усть-Луга (Ленинградская область) пропускной способностью до 50 млн. т в год со строительством ответвления на нефтеперерабатывающий завод в г. Кириши. В 2009 году построена треть нефтепровода, сварено 333 км линейной части.
Продолжается диалог с новым правительством Болгарии по реализации проекта нефтепровода Бургас-Александруполис.
Акционеры Каспийского трубопроводного консорциума (КТК) единогласно утвердили решение, предусматривающее расширение трубопровода КТК с 33 до 67 млн. т в год, и одобрили необходимый комплект документов.
По данным ЦДУ ТЭК Минэнерго России, в январе-ноябре 2009 года сократился общий объём бурения и составил 94,2% к январю-ноябрю 2008 года, в том числе эксплуатационного – 96,5%, разведочного – 54,4 процента.
По оперативным данным Минэнерго России, общий экспорт нефти в 2009 году оценивается в объеме 247,9 млн. т, 102% к 2008 году (в том числе в декабре – 21,5 млн. т (102,1% к декабрю 2008 года). При этом в страны дальнего зарубежья экспорт оценивается в 211,6 млн. т (103,3% к уровню 2008 года), в том числе по системе ОАО «АК» «Транснефть» - 181,6 млн. т (99,2%); в страны СНГ - 36,3 млн. т (95%) за счет снижения поставок в Республику Казахстан.
В 2009 году отмечено увеличение (на 37,4%) поставок нефти минуя транспортную систему ОАО «АК» «Транснефть». Одной из причин роста явилось увеличение поставок сахалинской нефти.
Добыча газа в 2009 году сократилась практически до уровня 2000 года и составила 583,6 млрд. куб. м против 664 млрд. куб. м в 2008 году (снижение 12,1 процента). Предприятиями Группы Газпром, по предварительным данным, добыто 461,5 млрд. куб. м газа (84% к 2008 году); нефтяными компаниями и независимыми производителями - 122,1 млрд. куб. м (106,8%) при увеличении их доли в общем объёме добычи газа до 21% против 17% в 2008 году.
Отставание объемов добычи газа по сравнению с уровнем предыдущего года обусловлено пониженным спросом внутреннего (со стороны энергетики, машиностроения и других секторов экономики) и в бoльшей степени внешнего рынков, высокими экспортными ценами на газ в первой половине года, недобором газа по межправительственным договорам и блокированием транзита российского газа в январе 2009 года через территорию Украины.
Добыча газа в декабре 2009 года превысила уровень 2008 года на 9,7% и составила 63,2 млрд. куб. метров. Предприятия Группы Газпром добыли 50,5 млрд. куб. газа (105,9% к уровню 2008 года); нефтяные компании и независимые производители - 12,7 млрд. куб. м (превышение 28 процентов).
Следует отметить, что с июля 2009 года, наметилась тенденция уменьшения отставания уровней добычи газа от соответствующих уровней добычи 2008 года, а в ноябре и декабре произошло их превышение, что объясняется сезонным повышением внутреннего и внешнего спроса.
В ходе реализации в 2009 году Программы газификации регионов ОАО «Газпром» завершено строительство 189 межпоселковых газопроводов общей протяженностью 3,2 тысячи километров, которые позволят обеспечить газоснабжение 447 населенных пунктов в 45 регионах Российской Федерации. Количество газифицируемых регионов увеличилось до 69. В программу впервые были включены Камчатский и Приморский края, Еврейская автономная область и Чеченская Республика.
Особый приоритет имеет восточный вектор российской газовой промышленности. Сварка в июле 2009 года первого стыка газопровода «Сахалин — Хабаровск — Владивосток» способствовала началу создания системы газоснабжения на Востоке России.
Освоение месторождений полуострова Ямал и прилежащих к нему акваторий имеет принципиальное значение для обеспечения роста российской добычи газа. В 2009 году активно велось строительство основных производственных объектов на Бованенковском месторождении — установки комплексной подготовки газа, объектов инженерного обеспечения бурения, бурение эксплуатационных газовых скважин. Реализуется строительство линейной части газопровода «Бованенково — Ухта». В настоящее время построено более 340 км газопровода, включая первую нитку наиболее сложного участка — подводного перехода через Байдарацкую губу. В завершающей стадии находятся работы по строительству железной дороги «Обская — Бованенково».
В связи со снижением спроса внутреннего и внешнего рынков на газ, а также прогнозом его потребления в ближайшие годы, ОАО «Газпром» в июле 2009 года приняло решение о переносе срока с III квартала 2011 года на III квартал 2012 года ввода в эксплуатацию первых пусковых комплексов Бованенковского месторождения и системы магистральных газопроводов «Бованенково — Ухта».
Заключение:
Объектом стоимостной оценки является любой объект собственности. При этом в расчет принимаются не только различные характеристики объекта, но и права, которыми наделен его владелец.
Оценка пакета акций в современных российских условиях является достаточно сложной задачей. Степень корректности оценки пакетов акций в значительной мере связана с общей разработанностью методичностью оценки бизнеса, совершенствованием процедур оценки пакетов акций.
Оценка пакета акций из 100% осуществляется на основе оценки стоимости бизнеса. При этом следует иметь в виду следующее. Сумма стоимостей всех отдельных пакетов акций (долей бизнеса) может равняться, а может и отличаться от стоимости бизнеса в целом. В большинстве случаев сумма стоимости отдельных пакетов (долей) меньше стоимости всего предприятия, если бы оно было приобретено одним покупателем. Этот факт объясняется тем, что владение предприятием, оцениваемым как единое целое, сопряжено с иными правами и интересами, чем сумма всех интересов, взятых на миноритарной основе.
Стоимость пакета акций зависит, в том числе и от его ликвидности. В свою очередь ликвидность пакета акций зависит от объёма контроля, инвестиционных качеств и управленческих возможностей ценных бумаг и вероятности получения дохода. Вероятность получения дохода зависит от возможности роста стоимости пакета акций и получения дивидендов.
На основании договора № 556/08-Б от 01.10.2009г. произведена оценка права собственности 100 % пакета акций ОАО «Ромашка», зарегистрированного в г. Москве, по состоянию на 01 января 2009г.
Основным видом деятельности, обеспечивающим наибольшую долю выручки (доходов) ОАО «Ромашка», на дату оценки является направление, связанное с реализацией имущественных прав (аренда). В качестве новых видов продукции (работ, услуг), предлагаемых ОАО «Ромашка» на рынке его основной деятельности, можно отметить следующие:
? разработка проектов и организация внедрения АСУ ТП («под ключ»);
? разработка стандартов организаций бывшего ОАО РАО "ЕЭС России" по тепловым электростанциям, включая сферу ремонтной деятельности.
В качестве исходных данных для расчета рыночной стоимости ОАО ОАО «Ромашка» методом чистых активов использовались данные промежуточного бухгалтерского баланса предприятия, составленного на основе расшифровок строк баланса по состоянию на 2010 г., с учетом ограничительных условий и сделанных допущений, рыночная стоимость 100% пакета акций ОАО «Ромашка», определенная затратным подходом в рамках метода чистых активов, на 01.09.2010 г. составляет: 808 763 000 (Восемьсот восемь миллионов семьсот шестьдесят три тысячи) рублей.
Стоимость ОАО «Ромашка» рассчитанная доходным подходом составляет 479599 тыс. рублей.
В данной работе сравнительный подход не использовался. Причиной отказа от метода сделок и метода рынка капиталов является отсутствие информации о сделках с акциями компаний-аналогов, сопоставимых одновременно по сфере деятельности, организационной структуре, размеру, структуре баланса и финансовым результатам.
Метод отраслевых пока не получил достаточного распространения в российской практике оценки бизнеса в связи с отсутствием необходимой информации, сбор и обобщение которой требуют длительного периода времени и определенной экономической стабильности. Отсутствие информации по отраслевым коэффициентам не позволил использовать данный метод в настоящей оценке.
Оценка, ОАО «Ромашка» показала, что согласованная величина составит 644132 тыс. рублей.