Основная часть:
Американская компания "X" является лидером в разработке и производстве ионных хроматографов.
По итогам своей деятельности за 2005 год компания объявила о EPS в размере $2,02 и приняла решение не выплачивать дивиденды. Ожидается, что данный показатель в последующие 5 лет будет расти темпом 14% в год, после чего стабилизируется на уровне 7% в год.
По данным финансовой отчетности за 2005 год ее амортизация составила $2 млн., а инвестиции в долгосрочные активы $4,2 млн., выручка $106 млн.
Прогнозируется, что выручка в последующие 5 лет будет расти темпом 6% в год, а затем стабилизируется на уровне 4%. Ожидается, что потребность компании в оборотном капитале составляет 50% от выручки. Руководство компании планирует 10% от потребностей компании в оборотном капитале и капитальных затратах финансировать за счет выпуска долговых обязательств.
У компании в обращении находится 7 млн. штук акций и она не планирует дополнительной эмиссии. Бета компании в 2005 году составляет 1,2, и планируется, что она через 5 лет снизится до 1.1, доходность казначейских облигаций на конец 2005 года составляет 7%, а премия за рыночный риск 5,5%.
По данным независимого аналитического агентства в данной отрасли, в среднем, стабильно развивающиеся компании поддерживают уровень капитальных вложений в размере 150% амортизации и уровень оборотного капитала в размере 25% выручки. Требуется оценить стоимость собственного капитала компании.
1. Выберите наиболее подходящую модель для собственного капитала компании. Обоснуйте выбор модели.
2. Сделайте и обоснуйте необходимые для расчета показатели.
3. Рассчитайте стоимость одной акции компании.
Решение.
1-2. Существует множество моделей для оценки собственного капитала фирмы. Большинство из них основываются на размере (уровне) дивидендных выплат по акциям, нам в данном случае неизвестном. Тем не менее, рассмотрим последовательно все модели с целью определения возможности их применения и выбора наиболее приемлемого подхода.
Прежде всего уясним, что же такое «стоимость собственного капитала компании».
Стоимость собственного капитала — это денежный доход, который хотят получить держатели обыкновенных акций.
Стоимость собственного капитала представляет собой аналог процентной ставки, по которой начисляется доход или дивиденды держателям акций фирмы. Стоимость капитала выражается в виде процентной ставки (или доли единицы) от суммы капитала, вложенного в какой-либо бизнес, которую следует заплатить инвестору в течение года за использование его капитала. Инвестором может быть кредитор, собственник (акционер) предприятия или само предприятие. В нашем случае предприятие инвестирует собственный акционерный капитал, который образовался за период, предшествующий новым капитальным вложениям и следовательно принадлежит собственникам предприятия.